智能電視的爭奪實質(zhì)是對于家庭互聯(lián)終端的爭奪，我們認(rèn)為的核心在于用戶體驗和品牌，并且在此過程中，傳統(tǒng)企業(yè)需要發(fā)整合軟件供應(yīng)商，抑或是在一定程度上從硬件提供商向軟件供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，從而在新模式下的家庭互聯(lián)終端爭奪中獲得一席之地。
1、我國智能電視發(fā)展現(xiàn)狀
2011年的CES消費電子展，海信、三星、LG等企業(yè)都重點展示了智能電視產(chǎn)品，也標(biāo)志著全球電視“智能”時代的開啟。2011年以來，我國智能電視滲透率持續(xù)提升，但保有量仍不足存量彩電的5%。目前消費者對智能電視的用戶體驗并不滿意，導(dǎo)致用戶黏性低，用戶活躍度低。
銷售占比持續(xù)提升，保有量仍低。據(jù)奧維咨詢的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國彩電行業(yè)智能電視滲透率從2011年的8.9%提升至2012年的32%。
普及初期，保有量占比不足5%。智能電視從2010年開始普及，截至2012年底保有量在2000萬臺左右，按照全國4億戶，彩電平均保有量120%測算，全國電視保有量在4.8億臺左右，智能電視在存量電視中的占比不足5%。
智能電視缺乏消費者黏性，消費者對用戶體驗不滿意。目前行業(yè)內(nèi)普遍存在智能電視不智能，操作復(fù)雜的問題，影響了消費者的使用體驗，也使得智能電 視的滲透率雖然不斷提升，各品牌的產(chǎn)品的區(qū)隔度并不高。據(jù)《2012年智能電視產(chǎn)業(yè)白皮書》調(diào)查顯示，36%消費者認(rèn)為對目前智能電視產(chǎn)品的不足在于操作 系統(tǒng)不好用，另有26%認(rèn)為操作過于復(fù)雜，超過60%的不滿集中在操作層面。
用戶活躍率低。雖然智能電視滲透率在持續(xù)提升，但由于缺乏殺手級應(yīng)用，現(xiàn)有操作系統(tǒng)體驗不佳等原因，消費者對現(xiàn)有的智能電視并不滿意，直接導(dǎo)致智能電視的功能被閑置，用戶活躍度低。據(jù)中國視像協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，我國整體智能電視的用戶活躍率低于20%。
2、智能電視時代對傳統(tǒng)制造業(yè)的影響：加速更新?lián)Q代
2.1.1我國彩電合理內(nèi)銷量在6000萬臺左右
彩電行業(yè)是普及最早的大家電品類，目前城鎮(zhèn)、農(nóng)村的家庭彩電保有量分別為135%和115%，且近幾年彩電的保有量較為穩(wěn)定，更新及新房銷售拉 動的置換更新需求在彩電需求中占了主導(dǎo)。而從絕對量來看，相較于其他大家電，彩電行業(yè)的內(nèi)銷量并不高，近5年一直穩(wěn)定在4000萬臺上下。
而我們認(rèn)為我國彩電的合理內(nèi)銷量應(yīng)該在6000萬臺以上，1)按照保有量測算：按彩電每百戶保有量150臺測算，4億戶家庭測算，我國彩電保有 量總額穩(wěn)定階段可以達(dá)到6億臺，更新周期保守按10年測算，穩(wěn)定后的年均更新需求在6000萬臺。2)參照發(fā)達(dá)國家彩電內(nèi)銷量測算：日本彩電2012年內(nèi) 銷量為645萬臺，人口1.28億人(折算4000戶)。我國4億戶家庭，穩(wěn)定后的彩電需求測驗應(yīng)在6000萬臺以上。
2.1.2內(nèi)銷量偏低的主要原因在于更新率低
彩電行業(yè)目前實際內(nèi)銷數(shù)量低于理論值的主要原因在于更新率低，而彩電作為具有消費電子屬性的家電品類，更新率理應(yīng)比白電品類更高。我們認(rèn)為這主 要是由于：1)目前的彩電更新主要是由面板技術(shù)的革新所驅(qū)動的，而最大的跨越式革新發(fā)生在CRT向平板的轉(zhuǎn)換(出現(xiàn)在2006年)，而近幾年LCD到 LED的面板技術(shù)改進與此前的技術(shù)進步相比并不算跨越式的，也沒有充分激起消費者的置換更新需求。2)隨著手機、平板電腦等的崛起，電視這塊屏在家庭視聽 娛樂中的地位在逐步下降，居民對更新家庭中技術(shù)落后的存量彩電的緊迫性和主觀意愿在下降。
2.1.3智能電視有望引發(fā)換機潮。
目前智能電視占存量彩電的占比不到5%，隨著智能電視用戶體驗的不斷改善，制造商和內(nèi)容運營商的共同推動下，智能電視有望激發(fā)消費者的更新需 求，引發(fā)換機潮。我們對換機需求進行簡單的測算，假設(shè)消費者會在未來對5年以上的彩電更新，5年更新完畢，則每年可以為行業(yè)提供5502萬臺的更新需求。
3、行業(yè)發(fā)展路徑
3.1 二大路徑融合
我們認(rèn)為長期來看，智能電視產(chǎn)業(yè)最終可能呈現(xiàn)兩種路徑融合發(fā)展的趨勢，且兩種模式分別由現(xiàn)有彩電制造企業(yè)、內(nèi)容運營商主導(dǎo)，類似于智能手機行業(yè)中并存的安卓和蘋果模式。
模式1：制造企業(yè)+內(nèi)容商。在這種模式下，制造企業(yè)主導(dǎo)，整合內(nèi)容商，類似于智能手機的安卓模式。制造企業(yè)賺取硬件利潤，并享有內(nèi)容商的分成。而搭載的內(nèi)容商獲取內(nèi)容、廣告等收入。
模式2：內(nèi)容企業(yè)+代工制造。該模式類似于智能手機中的蘋果模式及此前樂視推出的超級電視模式。其中內(nèi)容企業(yè)是主導(dǎo)，而制造端交由代工企業(yè)完 成。代工企業(yè)以此爭奪電視制造市場，賺取代工制造利潤，而內(nèi)容運營企業(yè)通過占據(jù)終端市場，獲取持續(xù)的內(nèi)容收入和廣告收入。該模式盈利的關(guān)鍵在于用戶規(guī)模。
無論哪種模式，我們認(rèn)為主導(dǎo)企業(yè)必須具備較高的品牌影響力和消費者口碑，才能依靠用戶規(guī)模攤薄硬件成本，獲取內(nèi)容收入。并且我們認(rèn)為未來行業(yè)將會是兩種模式并存，融合發(fā)展的情況。
主導(dǎo)企業(yè)角色不同，決定了兩種模式各有優(yōu)劣。以上兩種模式由于主導(dǎo)企業(yè)不同，在推進過程具有不同的立場和側(cè)重，因此在發(fā)展中也存在各自的優(yōu)勢和 瓶頸。例如內(nèi)容企業(yè)主導(dǎo)的模式，由于是挑戰(zhàn)者和新進入者，會敢于大舉利用新渠道、新模式;而現(xiàn)有制造商主導(dǎo)的模式，會利用已有渠道和優(yōu)勢，穩(wěn)步漸進的推 進。我們認(rèn)為未來行業(yè)可能會存在兩種模式融合發(fā)展的態(tài)勢。
模式1的優(yōu)勢在于，以現(xiàn)有制造商為主導(dǎo)的情況下，能夠利用現(xiàn)有制造企業(yè)的渠道及品牌影響力。該模式的瓶頸在于，現(xiàn)有制造企業(yè)對固有的產(chǎn)業(yè)模式熟 悉而依賴，要采用新模式需要具備較強的全產(chǎn)業(yè)的整合能力，以此來整合軟件供應(yīng)商抑或是一定程度的向軟件供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，從而實現(xiàn)對電視——這一新型的家庭互聯(lián) 終端的占領(lǐng)。
模式2的優(yōu)勢在于能夠利用互聯(lián)網(wǎng)等新興銷售渠道降低流通成本。而瓶頸在于需要有品牌影響力的企業(yè)主導(dǎo)從而打造完整的垂直生態(tài)鏈，獲得較大的用戶規(guī)模，并且需要具備技術(shù)和制造能力的代工企業(yè)。
3.2 既得利益方及行業(yè)管制決定了發(fā)展進程
我們認(rèn)為，智能電視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是由業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、模式、政策的合力驅(qū)動的。而目前在智能電視產(chǎn)業(yè)鏈中，由于存在既得利益方(廣電系，現(xiàn)有電視臺)，行業(yè)管制嚴(yán)格，消費者版權(quán)意識薄弱等問題，我們認(rèn)為智能電視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進程所需時間可能較長，而各方博弈也將長期存在。
行業(yè)管制嚴(yán)格使得行業(yè)發(fā)展進程可能較慢。按照181號文《持有互聯(lián)網(wǎng)電視牌照機構(gòu)運營管理要求》的要求，智能電視視頻內(nèi)容的傳播必須走集成播控 平臺通道。截至目前，廣電總局一共頒發(fā)了7張互聯(lián)網(wǎng)電視集成業(yè)務(wù)牌照，9張互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容服務(wù)牌照，對象均為國有電視臺及其關(guān)聯(lián)企業(yè)。由于廣電系統(tǒng)需要維 系自身利益以及現(xiàn)有既得利益方的利益，未來非廣電系企業(yè)獲得集成業(yè)務(wù)牌照的可能性較小，而牌照的稀缺性、各方博弈的長期存在也限制了智能電視行業(yè)的發(fā)展速 度。
4、家庭互聯(lián)終端爭奪，品牌廠商有望勝出
智能電視的爭奪實質(zhì)是對于家庭互聯(lián)終端的爭奪，我們認(rèn)為的核心在于用戶體驗和品牌，并且在此過程中，傳統(tǒng)企業(yè)需要發(fā)整合軟件供應(yīng)商，抑或是在一定程度上從硬件提供商向軟件供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，從而在新模式下的家庭互聯(lián)終端爭奪中獲得一席之地。
對于制造企業(yè)而言，由于對現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)模式熟悉而依賴，智能電視產(chǎn)業(yè)需要制造企業(yè)具備較強的全產(chǎn)業(yè)的整合能力，并對持續(xù)響應(yīng)行業(yè)的變革，不斷優(yōu)化 自身的產(chǎn)品和模式。因此我們認(rèn)為在智能電視時代，勝出的傳統(tǒng)制造企業(yè)必須具備以下條件：1)具有產(chǎn)業(yè)鏈全盤運作能力、整合能力;2)對行業(yè)變革響應(yīng)速度 快;3)具有品牌優(yōu)勢的彩電廠商。
投資建議
智能電視的發(fā)展將有望激發(fā)行業(yè)的更新需求，因此，我們維持行業(yè)“看好”的評級。
投資標(biāo)的方面，我們推薦海信電器(行情,問診) (600060，增持)，公司應(yīng)對行業(yè)變革的速度快，持續(xù)完善自身的產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，對軟件整合步伐快于競爭對手，具備智能電視時代的競爭優(yōu)勢。從估值角 度來看，目前公司13年P(guān)E不到9倍，并且我們認(rèn)為公司作為變革速度快，整合能力優(yōu)秀的傳統(tǒng)制造商，順應(yīng)行業(yè)變革的逐步轉(zhuǎn)型也有望提升公司作為硬件企業(yè)的 估值水平。
海信2010年在國內(nèi)率先推出基于自主知識產(chǎn)權(quán)操作系統(tǒng)的智能電視，也致力于打造完整的智能多媒體產(chǎn)業(yè)鏈，過往，公司面對行業(yè)變革響應(yīng)速度快于 同行，并且在2011年集團就宣布智能化轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型以來，先后推出XT710、XT770、K560、K580、K660、K610、K360、 XT880、VIDDA系列智能電視，并整合了中國互聯(lián)網(wǎng)電視、華數(shù)、百事通、奇藝、騰訊、淘寶等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商，逐步完整自身的智能電視產(chǎn)業(yè)鏈，也建立起 了全球化的研發(fā)和產(chǎn)品設(shè)計團隊，不斷優(yōu)化和改進智能電視產(chǎn)品的用戶體驗。
海信自2009年推出互聯(lián)網(wǎng)電視產(chǎn)品以來，積累了1322萬用戶，而帶Android系統(tǒng)的智能電視自2012年推出以來，發(fā)展迅速，截至12年10月，用戶達(dá)到105萬。
公司智能電視的激活率也高于行業(yè)平均，截至12年10月，平均激活率達(dá)31.7%，Android系統(tǒng)的智能電視激活率更是達(dá)到77.1%，而iSuppli統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示2012年整體電視的聯(lián)網(wǎng)率為17.5%。（作者：唐思宇）
