大肆宣傳環(huán)保暗地收高污染企業(yè) 帝王潔具并購隱秘

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        剛上市就出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑,帝王潔具壓力山大,“蛇吞象”式收購其此前鄙視的高污染產(chǎn)業(yè),能否令其解壓,尚需拭目以待。

        近年來,次新股紛紛搭上“重組列車”,2016年11月間,以生產(chǎn)亞克力衛(wèi)浴為主業(yè)的四川帝王潔具股份有限公司(下稱“帝王潔具”, 002798.SZ)上市僅半年便停牌,稱將與體量2倍于自己的陶瓷企業(yè)重組,由于兩家公司體量相差巨大,此番收購重組被外界稱為“蛇吞象”。

        值得注意的是,在大舉并購重組之時(shí),帝王潔具的業(yè)績(jī)并不樂觀。2016年前三季度,帝王潔具經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)H為869萬元,這是否說明公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況并不如意不得不重組?此外,帝王潔具曾不斷公開提及亞克力材料“低能耗”、“低污染”的優(yōu)點(diǎn),但此次卻要收購“高能耗、高污染”的陶瓷衛(wèi)浴行業(yè),又是出于哪些考慮?記者就相關(guān)問題向帝王潔具發(fā)送采訪提綱,并多次撥打公司電話,均未得到相關(guān)回復(fù)。

        “蛇吞象”式買下陶瓷生產(chǎn)企業(yè)

        帝王潔具想要吞下的“象”便是建筑陶瓷生產(chǎn)商歐神諾。后者生產(chǎn)各類建筑陶瓷制品,包括拋光磚、拋釉磚、拋晶磚、仿古磚、瓷片及陶瓷配件等,在佛山與景德鎮(zhèn)分別有兩座占地600畝與1200畝的生產(chǎn)基地。

        比較兩家公司的體量,歐神諾各個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都好于帝王潔具。2016年前三季度,歐神諾資產(chǎn)總額為18.7億元,營(yíng)業(yè)收入為13.1億元,凈利潤(rùn)1.1億元。同期,帝王潔具的資產(chǎn)總額為6.2億元,營(yíng)業(yè)收入2.7億元,凈利潤(rùn)2567萬元。

        帝王潔具此番打算把體量超過自己的歐神諾收入靡下,也為后者開出誠(chéng)意十足的“聘禮”——總計(jì)達(dá)20億元的收購款。這是一次實(shí)實(shí)在在的溢價(jià)收購,帝王潔具在公告中披露,歐神諾歸屬于母公司的所有者權(quán)益賬面價(jià)值7.4億元,根據(jù)收益法評(píng)估結(jié)果,歐神諾100%股權(quán)的預(yù)估值為21.5億元(因歐神諾在評(píng)估基準(zhǔn)日后現(xiàn)金分紅14.8億元,爾后雙方協(xié)商將交易價(jià)格降至20億元),增值超過14億元,增值率189%。

        這20億元帝王潔具當(dāng)然不會(huì)全部自掏腰包,公告中透露,其中90%的對(duì)價(jià)以發(fā)行股份支付,10%對(duì)價(jià)以現(xiàn)金支付。這番“蛇吞象”之舉將大大稀釋公司現(xiàn)股東股份,本次交易完成后,帝王潔具的總股本將由8637萬股增加到12.5億股。

        “出爾反爾”不再恪守環(huán)保誓言

        對(duì)于為何溢價(jià)收購體量遠(yuǎn)超自己的歐神諾,帝王潔具公開表示,因二者的主要客戶群體具有一定的重合性,合并后可發(fā)揮產(chǎn)業(yè)及渠道的協(xié)同效應(yīng)。

        帝王潔具以生產(chǎn)亞克力材料潔具為主營(yíng),目前,帝王潔具生產(chǎn)的亞克力衛(wèi)生潔具包括坐便器、浴缸、浴室柜、淋浴房、浴足器等。這與生產(chǎn)陶瓷磚的歐神諾業(yè)務(wù)確實(shí)有互補(bǔ)。

        眼下,市場(chǎng)上坐便器等衛(wèi)浴器材仍以陶瓷為主,亞克力材料相對(duì)于陶瓷更環(huán)保,不似陶瓷類對(duì)粘土和能源的消耗巨大,有利于節(jié)約能源和保護(hù)自然資源,符合人們對(duì)于潔具產(chǎn)品消費(fèi)需求日漸“健康化、綠色化”的趨勢(shì),這是帝王潔具曾不斷公開提及的其產(chǎn)品相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

        在招股書中,帝王潔具列舉多個(gè)國(guó)家近年來出臺(tái)對(duì)陶瓷生產(chǎn)企業(yè)的限制性措施。包括2008 年6月,國(guó)內(nèi)開始實(shí)施的《建筑衛(wèi)生陶瓷單位產(chǎn)品能源消耗限額》強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn),2014 年12 月實(shí)施的《建筑衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品單位能源消耗限額》。

        歐神諾也曾冀望于登陸主板市場(chǎng),但陶瓷行業(yè)的高污染可能為歐神諾IPO帶來了不小阻力。有媒體認(rèn)為,陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)上市最大阻礙,在于建材行業(yè)被環(huán)保部歸為13個(gè)重點(diǎn)污染行業(yè)之一,在上市之前需要通過相關(guān)部門核查,這無疑加大了IPO的難度。

        對(duì)于收購歐神諾,帝王潔具在公告中表示:“在深化衛(wèi)生潔具業(yè)務(wù)的過程中,帝王潔具已充分意識(shí)到中高端建材尤其是建筑陶瓷產(chǎn)業(yè)的良好市場(chǎng)前景。”可就在2016年半年報(bào)中,帝王潔具還提到自身產(chǎn)品“低能耗”、“低污染”的優(yōu)勢(shì),現(xiàn)在為何又態(tài)度轉(zhuǎn)變,變成看好“高能耗、高污染”的陶瓷產(chǎn)業(yè)了呢?就相關(guān)問題,帝王潔具并未給出相關(guān)合理解釋。

        不久前還在大書特書自家產(chǎn)品相對(duì)于陶瓷制品的環(huán)保性,現(xiàn)在卻要收購陶瓷企業(yè),帝王潔具為何有此轉(zhuǎn)變,我們可以從公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)窺得端倪。

        2016年前三季度,帝王潔具凈利潤(rùn)2為567萬元,公司在三季報(bào)中預(yù)測(cè),其2016年全年凈利潤(rùn)在4380萬元至5769萬元之間。公司2015年凈利潤(rùn)為5342萬元,也就是說,帝王潔具得在2016年的最后一個(gè)季度需要賺到2775萬元 (比前三季度的總和還多),才能實(shí)現(xiàn)2016年凈利潤(rùn)增長(zhǎng),由此看來,公司2016年凈利潤(rùn)下滑是大概率事件。

        除凈利潤(rùn)外,其他指標(biāo)也顯示出帝王潔具2016年經(jīng)營(yíng)狀況并不樂觀。2016年前三季度,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)H為869萬元,同時(shí),應(yīng)收賬款余額卻高達(dá)9254萬元,比2015年年末增加近1800萬元,是同期凈利潤(rùn)額的4倍多。

        業(yè)績(jī)下滑說明帝王潔具今年銷售狀況不比從前。而去年5月剛剛上市的帝王潔具,從資本市場(chǎng)募集到1.8億元計(jì)劃用于擴(kuò)產(chǎn),根據(jù)此前預(yù)測(cè),新生產(chǎn)線投入使用后,公司將每年多生產(chǎn)36 萬臺(tái)亞克力潔具。那么,在產(chǎn)品銷售已不似過去般順利之際,新增產(chǎn)能投放后市場(chǎng)又能否消化得了?

        帝王潔具面對(duì)的壓力不止來源于業(yè)績(jī),還來源于股價(jià)大幅波動(dòng)且市盈率高企。2016年5月25日,帝王潔具以12.63元上市開盤,爾后歷經(jīng)18個(gè)漲停板,6月29日,錄得97.51元的高價(jià)。此后,其股價(jià)經(jīng)過了幾輪曲線式下跌,11月1日,以67元收盤,但市盈率仍高達(dá)102倍。

        對(duì)于上市公司剛上市就停牌籌劃重大事項(xiàng)的做法,經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝曾公開表態(tài),次新股剛上市不久就停牌重組,這里面可能存有貓膩,其中最主要的原因,在于這些次新股業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)了增速下滑或者虧損的現(xiàn)象,上市公司試圖通過并購重組來改變公司的經(jīng)營(yíng)情況,從而達(dá)到粉飾公司報(bào)表的目的。 

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